家电：出海红利尽显 以旧换新带来新增量
2024年初开始至8月27日，家电板块整体涨幅为6.47%，跑赢沪深300，其中，具有出海和红利概念的黑白电龙头领涨，美的集团年初至今涨幅26.1%，海尔智家涨幅18.45%，格力电器涨幅29.86%。
近日，家电龙头先后发布了2024年度半年报。2024年上半年，美的集团实现营业收入2172.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润208亿元，同比增长14.1%。其中，智能家居收入为1476亿元，同比增长11%。分地区来看，国内收入为1261.98亿元，同比增长8.37%，国外营业收入为910.76亿元，同比增长13.09%。海尔智家上半年实现营业收入1356.23亿元，同比增长3.03%，归母净利润104.2亿元，同比增长16.26%。其中，国内收入增长2.3%，海外市场收入增长3.7%。
家电行业外销景气度较内销更高，其原因在于，随着海外家电消费主流市场库存水平不断走低，以及海运费自2022年下半年起不断回落，海外补库存需求快速增长带来的业绩修复。
上半年虽然内销表现一般，但下半年有望受益于以旧换新，本次政策支持力度较大，补贴力度最高接近翻倍，且期限较短，期限仅5个多月直至今年底，全国推动有望带动内销回归增长。
出口高景气
自2023年下半年起，由于海外家电库存逐步见底，补库存需求逐步回升，低基数下出口得到改善。据海关总署统计，人民币口径下，2024年6月，国内家电行业出口626.7亿元，同比增长20.9%，1-6月累积出口3479亿元，同比增长18.3%；美元口径下，2024年6月国内出口88亿美元，同比增长18.7%，2024年1-6月累积出口489.8亿美元，同比增长14.8%。然而2023年国内家电累计出口额888.76亿美元，同比仅增长3.75%，2024年上半年出口情况已有显著改善。
2024年上半年，国内家电行业出口规模实现快速增长，但内销零售市场相对承压。根据奥维云网推总数据，2024年上半年，国内白色家电零售市场规模达到2319亿元，同比下滑7.0%。
中国家电出海经历了产品出海到品牌出海的升级过程。中国家电全球化在上世纪80-90年代国内产业配套不健全的情况下主要承接了日韩、中国台湾地区的产业转移，初步建立起了家电的工业基础，而在产业配套逐渐健全，上游钢铁、化工产业升级的基础上，结合中国的劳动力优势成为了家电制造大国，在进入二十一世纪后，国内家电头部企业为寻求更快的增长，开始全球化的产业布局，出口量稳健增长，2008年金融危机后全球家电格局发生变化，中国凭借产业链和制造能力的优势成为全球最大的家电生产基地，同时企业全球市占率也不断提升。
目前，中国家电出海能够实现自主品牌出海的企业主要是规模较大的家电龙头，且主要选择自主品牌结合收购当地品牌的模式开展，在2010年后中国家电行业进入了海外并购的高峰时期。家电行业龙头公司如海尔、美的、海信等先后整合了GEA、东芝、三洋、斐雪派克、古洛尼等品牌，在出口优势的基础上开始加速品牌出海的进程。
目前海外市场已成为家电龙头重要的营收来源。例如，美的集团海外业务营收规模从2013年约450亿元增长至2023年的1509亿元，10年内增长超3倍。2023年末，美的集团海外收入占公司总营收比重超过40%，相比2010年提升超过10个百分点，海外业务成为公司营收的重要构成。海尔智家2017-2023年其海外业务收入复合增长率达7%，2023年海外营收规模超过1300亿元，收入贡献规模也已超过内地业务。
根据奥维云网数据，2024年上半年，国内白色家电零售市场规模达到2319亿元，同比下滑7.0%。从国内家电市场分品类来看，空调行业经历了2022-2023年市场大年，2023年下半年进入补库阶段，但2024年整体零售端有效需求不足，叠加天气因素影响较大，2024年上半年国内空调市场零售额为1114亿元，同比下降14.5%，除存在2023年行业高基数因素外，还受到房地产景气连续走低、国内频频降雨等外部因素影响，空调市场内销需求偏弱。
其他种类家电则多呈现一定的增长。根据奥维云网数据，2024年上半年，国内洗衣机市场零售额427亿元，同比上升1.8%；干衣机市场零售额达到67亿元，同比增加16.9%。国内冰箱市场零售额达到650亿元，同比增加0.4%。清洁电器零售额165亿元，同比增长9.8%。国内厨房小家电整体零售额261亿元，同比下降5.4%。厨卫大家电领域中，2024年上半年，国内烟机与燃气灶市场零售规模分别149亿元和84亿元，其中燃气灶市场规模有小幅提升；洗碗机零售市场零售规模为58亿元，同比增长5%；热水器零售额达到235亿元，同比下降0.9%；净水器零售额达90亿元，同比下降1%；嵌入式微蒸烤零售规模达到37.3亿元，同比增长2.2%。
虽然上半年家电内销表现不及预期，但下半年有望受益于以旧换新，本次支持力度较大，有望带动内销回归增长。
年初以来，中央层面频频出招，支持家电以旧换新。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。措施中提到，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，发改委牵头直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实家电产品、老旧营运货车、新能源公交车、动力电池更新、消费品、汽车等品类换新，且支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。
具体而言，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。
相比上一轮以旧换新，本次补贴力度超出预期。此前以旧换新补贴在10%左右，本次补贴比例高达20%，比例翻倍。
中国家电行业背靠完善的本土产业链和制造能力，在全球具备比较优势，逐步实现从“制造出海”到“品牌出海”的跃升。短期来看家电出口受益于海外补库，但中长期来看海外市占率仍有望持续提升，且国内市场在以旧换新政策的推动下也将迎来新一轮增长，至于2025家电行业又将有何变化，敬请期待。
